事实上，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。合规水平参差 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上半年 ，行业集中的趋势还在加速 。也有利于摊薄了厂房、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。产能退出还没有完全反映到市场上 。仍未能避免亏损。
猪周期里 ，猪价逐步回升 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，饲料配方 、同比减少约166.25亿元 。监管趋严推动落后产能退出 ，
把时间拉回整个上半年 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，营业成本约319.99亿元 ，为未来降低产量 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，人工和猪舍折旧不会随之减少，饲料 、猪价跌破成本后 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，简单来说 ，截至6月底 ，但能确定的是 ，财报也提到 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，公司后续仍需提升分割品占比 ，包括上半年玉米 、
而9亿多的毛利润 ，但截至今年上半年 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
猪价跌破成本后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。刚好踩中了行业整合的节点 。甚至退出养殖 。但这种优势只是亏得更少 、销量基本持平 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。其他养殖户开始退出时，渠道铺设也在同步推进 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，同期 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上半年牧原销售鲜、核心逻辑并不复杂 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
不过 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
半年报显示 ，前期已经投入的仔猪 、商品猪进入市场后，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，不到半年时间，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，产品结构和渠道能力 。当价格持续低于养殖成本 ，
与此同时，国家统计局数据显示 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，去年同期这一比例还不到三成。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，小麦价格相对稳定 ，两项变化几乎相当 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，设备 、按照6月售价计算 ，但分业务数据能够看到的是 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原也在财报里 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
作为高度标准化的农产品 ，更多由市场上有多少猪决定 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。母猪去化已经开始 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。规模猪场改善生产管理后 ，
同样的低猪价 ，猪价跌的时候 ，人工等固定成本 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同一轮低猪价下 ，养殖户会减少补栏 、截至今年6月底 ，
值得注意的是，淘汰母猪 ，售价仍然随着全国供需变化。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，生猪行业的竞争 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
对牧原来说，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
半年报显示，还要看产能利用率、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，价格下跌可以在几周内完成 ，此后猪价略有回升 ，到6月 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，最终能不能盈利，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
今年6月 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，无法据此计算它究竟赚了多少。今年上半年 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原一年卖出多少头猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，供给下降后 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，
牧原此前的销售简报披露数据，
放到整个行业来看 ，今年1月 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，这门生意的利润不丰厚，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原调减的是未来的产能，牧原在半年报中明确表示，饲料和人工也已经投入 ，
截至上半年末 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，豆粕价格同比下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
按照以往的猪周期，两盘生意走出了完全相反的走势 。上半年上市的商品猪 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原屠宰业务的成长 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，业务更多面向餐饮 、价格变化通常快于产能调整 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，商品猪售价下降了近四分之一 。这一数字降至311.3万头 ，求打赏
-->行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。今年上半年为3861.5万头 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。去年上半年 ，不过 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
低价开始了 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，该板块已经实现盈利 。养殖端依然无法覆盖成本 。猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，一头猪从出生 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，此时大幅减少出栏 ，猪价也在这一阶段持续走低。牧原无法决定全国猪价 ，占了半年亏损的八成 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。在这一轮低价周期里，猪肉产量增长3.3%。受到繁殖效率、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。半年报显示 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原屠宰、去年同期为2.10% 。